국내은행의 기업가치, 전망과 시사점 > News Insight

► 최근 “The Banker”지(誌)가 발표한 「2023년 글로벌 100대 은행」 중에서 국내은행*, 그리고 국내은행과 영업모델**이 비슷한 해외은행 간 자본비율을 비교해보면 국내은행이 더 높은 수준을 보이고 있어 건전성 측면에서는 국내은행이 양호한 상황임.

  * 한국은 6개 금융회사(KB금융, 신한금융, 산업은행, 하나금융, 우리금융, 기업은행)가 포함. 

  **​ 상업은행과 투자은행을 분리한 국가(한국, 미국, 영국, 일본)의 은행지주회사중 투자은행/신탁/할부금융 등에 특화한 은행지주를 제외한 은행지주회사를 대상으로 자회사인 은행을 분석.

  - 글로벌 100대 은행에 속한 국내은행 BIS 총자기자본비율(2022년말 기준)은 평균 15.9%로 미국(13.9%), 일본(13.7%) 등 비슷한 영업모델을 가진 해외은행 대비 높은 수준임.

► 그러나 시장에서 인식하는 국내은행의 기업가치는 비슷한 영업모델을 가진 해외은행에 비해 크게 낮은 상황으로 판단됨.

  - 「글로벌 100대 은행」에 포함된 국내은행의 주가순자산비율*(Price to Book Ratio, 이하“PBR”) 평균치(2022년말 기준)는 0.32배로서 영국(0.56배), 일본(0.57배), 미국(0.98배) 등 국내은행과 영업모델이 비슷한 해외은행 평균치에 비해 상당히 낮은 수준

   * PBR은 주가를 주당 순자산(자기자본)으로 나눈 값으로서 자기자본 장부가대비 시장가의 비율임. PBR이 1배 이상(이하)일 경우 해당기업의 경영진이 현재의 자산과 부채를 가지고 장부가 이상(이하)의 가치를 창출하고 있다고 시장에서 평가하는 것으로 해석됨.

  - 은행산업 전체 PBR도 국내는 2011년 이후 1배보다 낮은 수준에서 지속적으로 하락하는 추세를 보이면서 2022년말에는 0.39배 수준을 보이고 있음

► 국내 은행산업 PBR이 낮은 이유에 대해서는 ① 수익의 지속가능성 저하 ② 낮은 배당성향 ③ 은행주 보유 관련 규제에 따른 수요 제한 등이 제기되고 있음*

   *​ 서병호 ⋅ 권흥진(2020),“OECD 회원국 은행그룹의 PBR 결정요인 분석 및 시사점”, KIF 연구보고서 2020-05

  - 특히 이자이익 비중이 높아 경기순환상의 금리 변화에 당기순이익이 민감하게 반응하며 높은 변동성을 보이는 것이 수익의 지속가능성을 낮추는 방향으로 작용하고 있음.

► 최근 국내 은행산업의 비이자이익 비중을 높이려는 정책적 노력*이 제시된 만큼 영업모델 다각화에 따른 수익의 지속가능성 제고를 통해 은행산업 PBR이 개선되는 등 은행 기업가치가 제고되는 선순환을 기대할 수 있을 전망임.

   * 금융위원회(2023.7.5일자 보도자료), “은행권 경영 ⋅ 영업관행 ⋅ 제도개선 방안”

  - 정부는 자산관리서비스 활성화, 금융-비금융 융합 촉진, 벤처투자 및 해외진출 확대 등을 통해 은행권 업무의 수익원 다변화를 도모

  - 특히 자산관리서비스가 투자자문업 활성화, 신탁업 혁신 이외에 투자일임업으로까지 확대되는 것이 은행 기업가치 제고에 긴요할 전망

► 또한 유로지역의 리투아니아(5월) 및 이탈리아(8월)가 올해 한시적으로 도입한 은행 초과이득세(windfall tax)를 국내에 도입하기 위한 논의*가 있으나 중앙은행 통화정책, 은행 자금조달 전략 및 사회공헌활동 등에 있어 한국은 유럽과 다른 상황인 만큼 도입 필요성이 높지 않아 국내은행 PBR 상승 가능성을 제약하지는 않을 것으로 전망됨.

   * 법인세법 개정안(2022.9.1일, 용혜인 의원)은 2022년부터 3년간 은행 및 석유사업자에게 과거소득에 비해 증가한 이익분에 대해 약 50%의 초과이득세를 부과하는 내용을 담고 있음.

  - 유럽중앙은행(ECB)은 작년 7월에 11년간 제로수준에서 유지해오던 정책금리를 처음으로 인상하기 시작하여 올해 9월에 4.50%까지 인상하였으나 팬데믹 긴급매입프로그램* (Pandemic Emergency Purchase Programme), 은행 대출 관련 유동성 공급**(Targeted Longer-Term Refinancing Operations) 등 양적완화정책을 여전히 병행하면서 은행에 유동성을 공급하고 있음.

   * 팬데믹 긴급매입프로그램(PEPP)는 2020년 3월에 기존 프로그램 관련 조건(포트폴리오 구성 등)을 완화하고 신축성(매입시기, 자산종류, 대상국가 등)을 높여 도입된 자산매입프로그램으로 2024년말까지 지속될 계획

   ** 은행 대출 관련 유동성 공급(TLTROs)은 은행이 취급한 특정(targeted) 대출의 일부를 ECB가 지원하는 정책으로 그동안 정책금리보다 훨씬 낮은 금리로 지원되다가 2022년 11월부터 정책금리와 연동되도록 변경되었음.

  - 이에 따라 유로지역 은행은 양적완화정책에 따른 풍부한 유동성에 기인하여 ECB의 정책금리인상 이후에도 예금금리 인상을 통한 자금조달 필요성을 느끼지 못하였고, 이런 상황에서 초과이익이 발생하자 정치권을 중심으로 초과이익세 도입이 진행되었음*.

   * The Financial Times(2023.8.24), The link between Meloni’s windfall tax and the ECB’s bloated balance

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  - 예를 들면, 중앙은행 정책금리 인상이 은행 예금금리 인상으로 반영(pass-through)되는 정도를 나타내는 예금베타*(Deposit Beta)를 보면 초과이득세가 도입되었던 이탈리아(11%) 및 리투아니아(21%)의 경우 은행 관련 초과이득세 논의가 없는 영국(43%), 미국(25%) 등에 비해 크게 낮은 수준임**.

   * 중앙은행 정책금리가 50 bps 인상될 때 은행 예금금리가 25 bps 상승하면 예금베타는 50%임. 예금베타는 유로지역(2022.6월∼2023.5월), 영국(2021.12월∼2023.5월), 미국(2022.3월∼2023.3월) 등 각국별로 정책금리 인상시기에 계산되었음.

   ** The Financial Times(2023.7.23), UK banks lead global rivals in passing on interest rate benefits to savers. 

  - 반면, 국내은행은 예금베타(2022년 기준)가 신규취급기준 118.2%, 잔액기준 62.2%로 유로지역 은행 대비 월등히 높은 수준*을 보이고 있는 데다가 취약계층 등을 위한 사회공헌활동을 더욱 강화**하고 있어 ECB 양적완화조치에 기인하여 예금금리를 인상할 필요가 없었던 유로지역 은행과는 제반 상황이 다르기 때문에 초과이득세 논의의 실효성은 없는 것으로 판단됨.

   * 금융감독원(2023.4.4일자 보도자료), “은행부문 주요 감독 ⋅ 검사 현안(기자설명회 자료)”

   ** 은행연합회(2023.2.15일자 보도자료), “은행권은 향후 3년간 취약계층 등을 위해 10조원+ɑ를 추가로 공급하여 민생의 어려움을 분담하겠습니다.” <KIF>

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