美 연준 “인플레 억지 진전 없어”, “금리 인하 시기 불확실” > News Insight

미 연방준비이사회(FRB)는 현지시간 1일, 이틀 간의 연방공개시장위원회(FOMC)를 마치고, 현행 정책금리(Fed Fund 금리 유도 목표; 5.25~5.50%) 범위를 유지하기로 결정했다고 발표했다. 이로써 연준은 6차례 연속 정책금리 수준을 유지한 것이다. FOMC는 성명문에서 ‘최근 경제 활동은 견조한 페이스로 확대하고 있음을 보여주고, 고용 증가도 강력하게 진행되고 있고 실업률도 낮은 수준에 머물고 있으나, 인플레이션은 최근 1년 동안 완화되기는 했으나 여전히 높은 수준에 머물고 있다’고 지적했다.

시장은 FOMC 이전에 이미 연내 금리 인하 유보를 예상, 금리선물 등에 반영하고 있었고, 일부에서는 금리 인상 가능성마저 경계하고 있던 상황이어서 이번 FOMC의 금리 유보 결정에 대한 반응은 제한적이다. 파월(Jerome Powell) 의장은 4월 중순까지도 금리 인하 시기에 대해 ‘연내 어느 시점’ 등으로 표현했고, 3월 FOMC에서 위원들의 경제 전망도 ‘연내 3 차례’ 금리 인하를 시사했었다. 그러나, 이번 회의에서는 연내 금리 인하에 대한 언급이 없어져서 그런 스탠스가 흔들린 것으로 보인다. 

■ 블룸버그 "연준 위원들 '인플레 수속 마지막이 가장 힘들다' 인식"

Bloomberg 통신은 직전인 3월 FOMC 이후 6 주일 동안 발표된 물가 관련 지표들이 ‘아직도 인플레이션이 지속되고 있거나 가속되고 있음을 보여주는 것’ 이었다고 지적했다. 연준 위원들이 가장 중요하게 참고하는 물가 지표로 알려진 개인소비지출(PCE) 지수는 3월에 전년동월 대비 2.7% 상승했다. 지난 1월 동 지표 상승률이 2.5%였던 것에 비하면 다소 가속된 것이다. 연준 위원들은, 이를 감안해서 최근 몇 달 동안 물가 동향이 연준 물가 목표를 향해 ‘진전이 없었다(lack of further progress)’고 판단한 것이다.

이 PCE 지표는 2022년 최고 수준이던 7.1%에 비해서는 현저히 하락한 것이다. 그러나, 지난 3월 지표는 기대 수준을 벗어난 것이어서, 연준이 그간 적극적인 금리 인상 등 엄청난 노력으로 대응해 온 인플레이션 억지 정책의 효과에 의문을 안겨주는 것이고, 마지막 단계(last mile)가 가장 힘든 것이라는 인식을 보여주는 것이다. 그러나, 경제 성장 추이는 견조하고, 고용 증가도 탁월한 것을 감안하면, 연준이 현 경제 상황을 제대로 반영하는 것인지에 대한 논란도 제기되고 있다. 이에 대해 파월 의장은 “증거들은 현 정책이 충분히 긴축적이라는 것을 분명하게 보여준다고 생각한다” 고 말했다.

동 통신은, 따라서, 연준이 연내에 정책금리 인하를 개시할 가능성을 아직 테이블에 올려놓고 있으나, 금리 인하 개시 시기에 대해서는 ‘덜 확실하게(less certain)’ 만들었다고 전했다. 그러나, 파월 의장이 ‘다음 정책 결정이 금리 인상이 될 가능성은 희박하다’ 고 시사했다는 점도 지적했다. 연준 정책위원들은 최근 물가 동향이 물가 상승 압력이 완화되고 있다는 확신을 감소시켰다고 전했다.  

■ FOMC 성명서 "인플레 억제 목표를 향한 진전이 보이지 않는다"

FOMC 종료 후 발표된 성명문도 ‘현재 미국 인플레이션율이 연준 목표치 2% 수준을 향해 진전되고 있다는 것을 보여주지 못하고 있다’ 고 지적했다. 동 성명문은 “최근 지표들은 경제 활동이 견조한 페이스로 확대되고 있음을 시사한다. 고용 증가도 강력하고 실업률도 낮은 수준에 머물러 있다. 그러나, 인플레이션율은 최근 1년 동안 완화되기는 했으나, 여전히 높은 수준에 머물러 있고, 최근 몇 달 간은 연준 목표치 2% 수준을 향해 진전되고 있는 것으로 보이지 않는다” 고 지적했다.

또한, “FOMC는 ‘최대 고용’ 및 ‘인플레이션 2%’를 장기적으로 달성하는 것을 목표로 삼고 있다. 고용과 인플레이션 목표 달성에 대한 리스크는 최근 1년 동안에 보다 양호한 균형을 이루어가는 방향으로 이행하고 있다고 판단된다. 그러나, 경제 전망은 불투명하고, FOMC는 계속 인플레이션 리스크에 주의를 기울일 것이다”

따라서, “이런 목표 달성을 위해 FOMC는 Fed Fund 금리 유도 목표 범위를 5.25~5.50%로 유보할 것을 결정했다. 연준이 정책금리를 결정하기 위해서는 입수되는 데이터, 진전되는 전망 및 리스크 요인들의 균형을 주의 깊게 평가한다. FOMC는 인플레이션이 지속적으로 2%로 향하고 있다는 확신이 깊어질 때까지 목표 정책금리 범위를 인하하는 것은 적절하지 않다고 생각한다. 또한, 국채, 공공 채권, 주택 론 담보 증권(MBS) 보유액을 계속해서 감축할(금융 긴축) 것이다.”

“FOMC는 오는 6월부터 국채 상환의 월 상한액을 600억달러에서 250억달러로 인하하고 보유 증권 감축 페이스를 완화할 것이다. 공공채권 및 주택 론 담보 증권(MBS) 상환 월 상한액은 350억달러 수준을 유지하고, 이 상한을 초과하는 분은 국채에 재투자할 것이다. FOMC는 인플레이션 목표 2% 달성을 강력히 주력한다.”

“금융 정책의 적절한 스탠스를 책정하기 위해 경제 지표들이 향후 전망에 미치는 영향을 계속 주시할 것이다. 이 과정에 목표 달성을 방해하는 리스크 요인들이 나타나면 금융 정책 스탠스를 조절할 용의가 있다. 노동시장 상황 및 인플레이션 압력, 인플레이션 기대, 금융 및 국제 정세 등, 광범한 정보를 고려할 것이다. 이번 결정은 파월 의장, 윌리엄스 부의장을 포함해서 12명의 찬성으로 결정된 것이다.”          

■ 파월 의장 "금리 인하 시기 추정할 수 없어", 고금리 장기화 시사

파월 의장도 회의 종료 후 가진 기자회견에서 이번 FOMC의 금리 유보 결정에 관한 다양한 질문에 응답했다. 우선, 연내 금리 인하에 대한 언급이 없었던 것에 대해 “이번 판단은 향후 전망에 따른 것이다”고 언급, 명확하게 답변하지 않았다. 이를 두고 관측자들은 연준의 정책금리 인하 개시 시기가 내년으로 넘어갈 수도 있다는 가능성을 시사하는 것으로 보인다.

그는 미국의 Q1 물가 지표들이 예상을 상회한 것을 무겁게 받아들이고, 금리 인하의 조건이 되는 물가 목표를 향한 지속가능한 궤도에 있다는 확신을 가지게 되는 시기가 예상보다 늦어지고 있다는 것은 인정했다. 그는 이 시기가 “종전 예상보다 시간이 걸린다” 고 답했다. 연준은 2023년 7월 이후 정책금리 인상을 멈추고 있다. 이전까지 금융 긴축으로 충분하고 더 이상 긴축을 지속하지 않아도 시간이 지나면 물가 진정 효과가 나타날 것이라는 인식이었다. 그러나, 인플레이션이 여전히 높은 수준에 머물고 있고, 일부에서 금리를 인상해야 할지도 모른다는 우려도 나오고 있다.

이에 대해, 파월 의장은 정책금리가 현 수준에 유지돼도 인플레이션율은 장기적으로 하락하는 방향으로 향할 것이라고 강조했다. 임금 상승이 둔화되고, 임차료도 더욱 둔화될 것으로 전망되고 있어 금리 인상 가능성은 높지 않다고 언급했다. 파월 의장은 “실업률이 낮고, 신규 고용도 견조해 연준이 신중하게 검토할 수 있게 됐다” 고 설명했다. 경기가 둔화되고 실업률이 상승하면 금리 인하로 대응해야 할 것이나, 지금은 그럴 필요가 없어 물가상승 진정에 전념할 수 있게 됐다는 취지로 해석된다.

파월 의장은 미국의 고금리가 해외에 미치는 영향에 대해서도 낙관적 견해를 표명했다. 특히, 신흥국 통화가 미 달러화 강세 반면(反面)으로 하락하고 있으나, “20~30년 전에 빈번하게 나타났던 혼란은 나타나지 않고 있다” 고 설명했다. 

■ "다음 6월 FOMC 이전에 공표될 ‘물가’ 및 ‘노동시장’ 지표에 주목"

이제는 6월 11~12일 열리는 다음 FOMC에서 나타날 연준 위원들의 경제 전망으로 이목이 쏠리고 있다. 위원들은 통상 정책금리 예상 등을 3개월에 한 번씩 표명하게 되나, 이를 바탕으로 연내 금리 인하 예상 횟수가 지난 3월 시점의 ‘3차례’ 예상에서 얼마나 줄어들 것인지가 주목된다. 이와 관련해서, 가장 중시되는 경제 지표가 오는 15일로 예정된 4월 CPI 지수다. 5월 CPI 지수는 6월 FOMC 두 번째 날에 나올 예정이어서 FOMC 위원들의 경제 전망에는 충분히 반영되지 않을 수도 있다.

6월 FOMC 이전에는 월별 고용 통계도 5월 3일, 6월 7일에 공표될 예정이다. 이 고용 통계와 관련한 관심 사안은, 지금 미국 고용시장에 이민자 급증으로 고용 증가 페이스가 견조하긴 해도 일손 부족으로 인한 임금 상승으로는 연계되지 않고 있는 점이다. 이런 상황에서, 평균 시급 동향 등 지표가 중시될 것으로 보인다.

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