주요국 금리동결 - 2월 국제금융동향 <2024.3.1. 분석> > 보고서

​1. 주요국 금리동결 및 기업실적 호조

  - 미국 금리동결 및 주가 사상 최고치 기록

  - 미국은 금리동결 유지로 하반기 금리인하 시작이 적절

  - Nvidia 등의 기업 실적 호조로 주가는 사상 최고치 기록

2. 달러지수는 금리동결 등으로 상승

  - 원화는 1달러 1,330원대 유지

3. 채권금리는 금리동결 등으로 상승

4. 유가는 배럴당 80달러대 근처로 상승 및 유지

5. 2024년 1월 FOMC 회의 의사록 주요 내용

► 경제 동향 및 전망에 대한 논의

  - 경제 활동: 참석자들은 경제활동이 견조한 속도로 확장되고 있었음을 최근 지표들이 시사한다고 언급

  - 인플레이션: 참석자들은 인플레이션이 지난 1년간 완화되었지만 여전히 FOMC의 2% 인플레이션 목표를 상회하고 있다는 점을 확인

  - 가계 부문: 참석자들은 소비지출이 낮은 실업률과 견조한 소득 증가세에 힘입어 예상보다 강하였다고 평가

  - 기업 부문: 참석자들이 인용한 보고서 내용은 산업과 연은 지역별로 상이 고 언급

  - 노동 시장: 참석자들은 노동시장이 여전히 타이트하지만 수요와 균형이보다 나은 균형을 계속 이루어가고 있다고 평가

  - 불확실성: 참석자들은 경제전망 및 인플레이션을 둘러싼 다양한 불확실성에 대해 논의

  - 금융안정: 참석자들은 은행시스템 리스크가 지난해 봄 이후 현저하게 감소하였다고 언급하였지만, 모니터링이 필요하다고 평가한 일부 은행들의 취약성에 대해 지적

► 통화정책에 대한 논의

  - 정책 판단: 최근 지표들은 경제 활동이 견조한 속도로 확장되고 있었음을 시사

  - 정책 전망: 참석자들은 정책금리가 금번 긴축 주기의 정점에 도달했을 것으로 판단

  - 리스크 관리 고려사항: 참석자들은 FOMC의 고용 및 인플레이션 목표달성의 리스크가 보다 균형을 이루어가고 있으나, 인플레이션 리스크에 많은 주의를 기울이고 있다고 언급

6. 최근 일본 주가의 강세 

► 최근 일본 Nikkei 225 지수가 `89년 이래 34년 만에 사상 최고치를 기록 중이며 TOPIX 지수도 최고치 경신을 앞둔 상황

  - 대형 우량주 중심의 Nikkei225 지수는 지난해 28% 상승한 데 이어 올해 두달 동안 17% 강세를 시현. 외국인 투자자가 주가 강세를 주도(지난해 이후 누적 +6조 엔 순매수)

► 주가상승의 주요인은 양호한 대외여건(미국 경제 연착륙 전망 강화 등), 일본은행(BOJ)의 통화정책 정상화 속도 지연 전망, 이에 따른 엔화 약세흐름과 수출기업 실적 성장, 일본 정부의 증시 디스카운트 해소 노력이 밸류에이션 상승을 지지

   * 대외여건: 미국의 양호한 경제 성장(일본기업 수출 증가)과 인플레이션 하방경직성 등으로 연준의 조기 금리인하 전망이 후퇴(미-일 금리차 지속 전망 강화)

   * 통화정책: 초완화적 통화정책 등으로 디플레이션 탈피 시그널이 일부 가시화되는 가운데 마이너스 금리 정책(NIRP) 종료 시점은 3~4월로 기존 예상보다 지연

   * 기업이익: 엔화 약세 영향과 양호한 대외여건 등으로 수출기업들의 실적이 예상보다 크게 개선되었고 이에 따라 이익 전망치 상향 추세가 지속

   * 증시 부양책: 지난해 도쿄증권거래소(TSE)가 증시 부양책을 발표한 이래 저(低) PBR 종목 주가가 큰 폭으로 상승하는 등 증시 체질 개선에 대한 투자자들의 기대가 고조

► 전망 : 올해 일본 상장기업들은 양호한 대외여건과 적극적인 비용 전가 전략 등으로 이익 성장세를 지속할 전망. 단기 주가 급등으로 밸류에이션 부담이 다소 높아진 상황이나, 중장기 밸류에이션 재평가 가능성, 외국인 수급 개선 여력 등은 긍정적

   * 기업실적: 글로벌 경제의 예상보다 양호한 성장세, 일본 내수 회복, 가격 전가 정책 등으로 견조한 이익 성장을 기대 

   * 밸류에이션: 단기 급등 후 밸류에이션 부담이 높아졌으나, 크게 과열된 수준은 아니라는 시각이 중론. IB들은 일본 정부의 증시 부양책이 지배구조 개선(순환출자 해소, 주주환원 증가 등)으로 가시화될 경우 중장기 밸류에이션 재평가(re-rating)를 기대

   * 외국인 수급: 과거 대비 낮은 글로벌 펀드의 일본 보유 비중, 외국인 자금의 절대 유입 규모, 중국 대비 높은 투자 매력도 등을 감안하면 추가적인 유입 여력이 존재 

⇒ 일본 주가의 사상 최고치 경신은 과거 저성장기와는 차별화된 기업 수익성 개선에 대한 기대를 반영. 투자자들은 중장기적인 관점에서 일본 경제 및 자본시장의 구조적인 변화 여부에 주목할 소지

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​1. 주요국 금리동결 및 기업실적 호조

  - 미국 금리동결 및 주가 사상 최고치 기록

  - 미국은 금리동결 유지로 하반기 금리인하 시작이 적절

  - Nvidia 등의 기업 실적 호조로 주가는 사상 최고치 기록

2. 달러지수는 금리동결 등으로 상승

  - 원화는 1달러 1,330원대 유지

3. 채권금리는 금리동결 등으로 상승

4. 유가는 배럴당 80달러대 근처로 상승 및 유지

5. 2024년 1월 FOMC 회의 의사록 주요 내용

► 경제 동향 및 전망에 대한 논의

  - 경제 활동: 참석자들은 경제활동이 견조한 속도로 확장되고 있었음을 최근 지표들이 시사한다고 언급

  - 인플레이션: 참석자들은 인플레이션이 지난 1년간 완화되었지만 여전히 FOMC의 2% 인플레이션 목표를 상회하고 있다는 점을 확인

  - 가계 부문: 참석자들은 소비지출이 낮은 실업률과 견조한 소득 증가세에 힘입어 예상보다 강하였다고 평가

  - 기업 부문: 참석자들이 인용한 보고서 내용은 산업과 연은 지역별로 상이 고 언급

  - 노동 시장: 참석자들은 노동시장이 여전히 타이트하지만 수요와 균형이보다 나은 균형을 계속 이루어가고 있다고 평가

  - 불확실성: 참석자들은 경제전망 및 인플레이션을 둘러싼 다양한 불확실성에 대해 논의

  - 금융안정: 참석자들은 은행시스템 리스크가 지난해 봄 이후 현저하게 감소하였다고 언급하였지만, 모니터링이 필요하다고 평가한 일부 은행들의 취약성에 대해 지적

► 통화정책에 대한 논의

  - 정책 판단: 최근 지표들은 경제 활동이 견조한 속도로 확장되고 있었음을 시사

  - 정책 전망: 참석자들은 정책금리가 금번 긴축 주기의 정점에 도달했을 것으로 판단

  - 리스크 관리 고려사항: 참석자들은 FOMC의 고용 및 인플레이션 목표달성의 리스크가 보다 균형을 이루어가고 있으나, 인플레이션 리스크에 많은 주의를 기울이고 있다고 언급

6. 최근 일본 주가의 강세 

► 최근 일본 Nikkei 225 지수가 `89년 이래 34년 만에 사상 최고치를 기록 중이며 TOPIX 지수도 최고치 경신을 앞둔 상황

  - 대형 우량주 중심의 Nikkei225 지수는 지난해 28% 상승한 데 이어 올해 두달 동안 17% 강세를 시현. 외국인 투자자가 주가 강세를 주도(지난해 이후 누적 +6조 엔 순매수)

► 주가상승의 주요인은 양호한 대외여건(미국 경제 연착륙 전망 강화 등), 일본은행(BOJ)의 통화정책 정상화 속도 지연 전망, 이에 따른 엔화 약세흐름과 수출기업 실적 성장, 일본 정부의 증시 디스카운트 해소 노력이 밸류에이션 상승을 지지

   * 대외여건: 미국의 양호한 경제 성장(일본기업 수출 증가)과 인플레이션 하방경직성 등으로 연준의 조기 금리인하 전망이 후퇴(미-일 금리차 지속 전망 강화)

   * 통화정책: 초완화적 통화정책 등으로 디플레이션 탈피 시그널이 일부 가시화되는 가운데 마이너스 금리 정책(NIRP) 종료 시점은 3~4월로 기존 예상보다 지연

   * 기업이익: 엔화 약세 영향과 양호한 대외여건 등으로 수출기업들의 실적이 예상보다 크게 개선되었고 이에 따라 이익 전망치 상향 추세가 지속

   * 증시 부양책: 지난해 도쿄증권거래소(TSE)가 증시 부양책을 발표한 이래 저(低) PBR 종목 주가가 큰 폭으로 상승하는 등 증시 체질 개선에 대한 투자자들의 기대가 고조

► 전망 : 올해 일본 상장기업들은 양호한 대외여건과 적극적인 비용 전가 전략 등으로 이익 성장세를 지속할 전망. 단기 주가 급등으로 밸류에이션 부담이 다소 높아진 상황이나, 중장기 밸류에이션 재평가 가능성, 외국인 수급 개선 여력 등은 긍정적

   * 기업실적: 글로벌 경제의 예상보다 양호한 성장세, 일본 내수 회복, 가격 전가 정책 등으로 견조한 이익 성장을 기대 

   * 밸류에이션: 단기 급등 후 밸류에이션 부담이 높아졌으나, 크게 과열된 수준은 아니라는 시각이 중론. IB들은 일본 정부의 증시 부양책이 지배구조 개선(순환출자 해소, 주주환원 증가 등)으로 가시화될 경우 중장기 밸류에이션 재평가(re-rating)를 기대

   * 외국인 수급: 과거 대비 낮은 글로벌 펀드의 일본 보유 비중, 외국인 자금의 절대 유입 규모, 중국 대비 높은 투자 매력도 등을 감안하면 추가적인 유입 여력이 존재 

⇒ 일본 주가의 사상 최고치 경신은 과거 저성장기와는 차별화된 기업 수익성 개선에 대한 기대를 반영. 투자자들은 중장기적인 관점에서 일본 경제 및 자본시장의 구조적인 변화 여부에 주목할 소지

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