[국제뉴스 초점] 日 Q3 GDP 성장률 – 2.1%, 향후 ‘內憂外患’에 직면할 가능성 > 국제뉴스 초점

일본 정부 내각부가 15일 발표한 Q3 실질 국내총생산(GDP)은 전 사분기 대비 0.5% 감소했다. 이를 연율로 환산하면 (-) 2.1% 성장이 된다. 일 경제는 금년 Q1 성장률이 3 사분기만에 플러스로 전환된 뒤, Q2에는 주로 외수 증가에 의존해서 + 4.5라는 높은 실적을 올린 뒤에, 이번에 다시 마이너스로 반전된 것이다. 일본 경제가 사분기별로 마이너스 성장을 기록한 것은 2022년 Q3 이후 만 1년 만이다.

그러나, 이번에 발표된 Q3 성장률이 마이너스를 기록한 것은 전 사분기인 Q2 성장률이 전기 대비 + 4.5%라는 이례적으로 양호한 실적을 보인 것에 대한 반동이라는 측면도 있다. 따라서, 대체로 다음 Q4 GDP 성장율은 다시 플러스로 반전될 것으로 기대하는 분위기이기는 하다. 아래에, 15일 발표된 일본 GDP 성장 실적의 현황 및 배경을 Nikkei 등 일본 미디어들의 보도 내용을 중심으로 요약한다. 

“개인소비 및 설비투자 감소, 외수(外需)도 대폭 감소, 경기 기조의 취약점 노출” 

이번에 발표된 일본의 Q3 GDP 실적 기여도를 내 · 외수 별로 살펴보면, 내수(內需)가 전기 대비 연율 환산 – 1.6%였고, 외수가 동 – 0.5%였다. 특히, 수출 등 해외 수요가 현저하게 감소한 것이 눈에 띈다. 이를 감안하면, 이번 Q3 실적이 마이너스를 기록한 것은, 전기에는 수입(輸入)이 대폭 감소해서 성장률 대폭 상승에 기여했으나, 이번에는 대폭 증가로 전환되어 Q3 성장률 대폭 하락에 기여했다. 

내수 항목 가운데에는, GDP의 절반이 넘는 비중을 차지하는 개인소비가 전기 대비 – 0.0%로, 2 사분기 연속 마이너스를 기록했다. 외식 항목 및 휴대전화 항목은 내수 증대 요인이 되었으나, 지난 8월 발생한 Toyota 자동차의 시스템 결함에 따른 생산 중단 사태 등이 큰 영향을 미친 자동차 항목은 마이너스를 기록했다.

기업들이 주도하는 생산 시설 확장 등을 위한 설비 투자도 전기 대비 – 0.6%로, 2 사분기 연속 마이너스를 기록했다. 특히, 글로벌 반도체 시장의 조정이 장기화하는 가운데, 그 영향으로 반도체 제조 장비 관련 산업의 설비투자가 위축된 것이 주요인으로 보인다. 한편, 민간 재고 변동 부문의 기여도도 마이너스 0.3%P였다. 자동차 수출이 견조한 실적을 보였던 것을 배경으로 자동차 재고가 감소했다. 

이번 Q3 GDP 성장 실적이 마이너스를 기록한 것은, 비록 일시적 현상이라고는 해도, 시장의 사전 예상치(전기 대비 연율 – 0.4%)를 크게 상회하는 것이어서 예상 이상으로 부진한 경제 성장 실적이라는 평가가 대세다. 특히, 내수 부문의 두 개의 핵심인 개인들의 소비 및 기업들의 설비투자가 모두 2개 사분기 연속 마이너스를 기록해서, 일본 경제의 경기 기조에 취약성을 드러내는 것으로 판단된다. 

“2023년 전체로 ‘양호한’ 실적 예상 불구, 최근 경제 대책 효과는 ‘제한적’ 전망”

비록, 이번 Q3만의 GDP 성장률이 마이너스 성장으로 나타났으나, 연간 전체로 보면, 연초 예상했던 것에 비해 비교적 양호할 것으로 예상되고 있다. 현 시점에서 금년도 GDP 성장률은 +1.7% 정도로 예상되고 있어 전년도인 2022년 0.9% 대비 거의 두 배가 될 것으로 전망되고 있다. 이런 전망의 주요 배경은 Covid-19 사태가 극복됨에 따라 경제 활동의 정상화가 진행되고 있다는 점이다. 특히, Inbound 경기 회복은 2023년 GDP 성장률에 +1.1% 정도 기여할 것으로 보인다.

그러나, 금년 후반 이후 경기에 대해서는 불안이 더해지는 상황으로, 기시다(岸田) 내각은 지난 11월 2일, 임금 인상 및 국내 투자 촉진을 겨냥하고, 물가고에 대처하는 지원책으로 소득세 및 주민세 경감, 저소득층에 대한 지원금을 중심으로 하는 총 37.4조엔 규모에 달하는 ‘종합경제대책’을 정식으로 결정했다. 이에 대해, 노무라 연구소의 기우치(木內登英) 연구위원은 이번 경제 대책의 실질 GDP 상승 효과는 겨우 + 0.19%에 불과할 것이라는 시산과 함께 이번 대책의 효과에 대해 회의적으로 평가하고 있다. 이와 같이, 일 정부의 경제 대책에 그다지 큰 효과를 기대하기 어렵다는 평가가 나오는 가운데, 내년에는 물가고 지속, 실질 임금 하락 등으로 개인소비가 더욱 위축될 우려가 있고, 나아가, 해외 경기 감속에 따른 수출 환경 악화가 일본 경기에 역풍으로 작용할 가능성도 높다는 전망이 대세다. 

“2024년 ‘내우외환’ 예상, BoJ의 금융완화 정책 노선 수정에 따른 리스크도 부상”

금년 연간으로는 일본 경제 성장이 대체로 견조할 것으로 보이나, 금년 하반기부터는 급격히 활력을 잃을 것으로 보는 견해가 확산되고 있다. 예상되는 대로, inbound 수요가 사라지는 것만으로도 2024년 성장률은 전년 대비 1.1% 정도 하락할 것으로 전망된다. 게다가, 2024년에는 국내외 요인들이 모두 일본 경제의 역풍으로 작용할 것으로 예상되고 있어, 결과적으로, 2024년 성장률은 2023년 성장률의 1/3 수준으로 감속한 +0.6% 정도에 그칠 것으로 보인다. (Nomura 연구소) 

우선, 해외 요인으로는, 해외 경기의 전반적인 감퇴 및 이에 따른 일본의 수출 감소가 꼽힌다. 일본의 최대 수출 상대국인 중국 경제가 여전히 미증유의 혼미(昏迷) 상태에 빠져 있고, 이런 위급한 상황은 2024년에도 이어질 가능성이 높다. 중국 정부는 지난 10월 1조위안 규모의 국채 추가 발행을 포함한 경기 대책에 나섰으나, 그 규모는 중국 GDP의 약 0.8%에 불과한 것이어서 경기 촉진 효과는 지극히 제한적일 것이라는 전망이 대세다. 여기에 중국 경제의 고질병인 부동산 부문 침체가 계속되고 관련 기업 파탄 및 이들이 발행한 금융상품이 연쇄 디폴트에 빠지면 금융 혼란은 물론, 경제 실속(失速)으로 연계될 가능성도 우려되는 상황이다.

그 다음으로 중요한 수출 상대국인 미국 경제는 금년 Q3 GDP 성장률이 + 4.9%로 호조를 보였으나, Q4 성장률은 일정한 ‘순항’ 속도로 안정될 것으로 전망되고 있다. 최근 발표된 고용 통계 및 주택 관련 지표들은 대부분 ‘약세’ 기미를 보이고 있어, 2022년 이후 이어져 온 연준의 대폭적인 금리 인상 및 시장 장기금리 상승 등의 영향으로 내년 경제 성장률은 대폭 하향할 것으로 전망되고 있다. 

이런 가운데, 일본은행이 본격적으로 금융정책 수정에 착수할 것이라는 점에 관심이 쏠린다. 우에다(植田) 총재 등 일본은행 정책 책임자들은 현재의 이례적인 금융완화 노선이 부작용이 크다고 인식하고 있다. 따라서, 일본은행은 2% 물가상승률 목표 달성 여하에 불문하고 이를 수정 혹은 정상화하려는 의지가 강력하다. 최근 일본은행 정책 담당자들은 비록 내년 임금 인상이 기대에 미치지 못한다고 해도 금융완화 장기화에 따른 부작용 경감을 목표로 할 것이라고 밝혀 왔다. 

즉, 금융 혼란을 회피할 수 있을 완만한 방향으로 현행 마이너스 금리 정책 노선을 해제하는 등, 사실상의 정책 수정이 되는 금융완화 정책 부작용 해제 대책을 실행할 것을 시사하는 것이다. 이런 정책 전환 결과, 사실상 시장 금리가 상승하고 엔고가 진행되는 경우에는 일본 경제에 역풍으로 작용할 가능성이 있다. 노무라 연구소는 이런 정책 수정 개시는 내년 후반 이후가 될 것으로 전망하고 있다.

“경제 회복의 핵심인 개인소비 확대가 긴요, 엔고/달러저 현상의 고착 리스크도”

한편, 현재 외환시장에서 지속되는 엔화 약세가 언제까지 유지되고 언제쯤 엔화 강세로 반전될 것인지도 지대한 관심이 쏠리는 상황이다. 사실, 2023년 외화시장은 엔약(弱)/달러강(强) 기조로 시작해서, 이후, 미 경제가 예상 외의 견조한 실적을 보이고 있어, 미 연준도 정책금리 인상을 계속하는 가운데 시장에서 장기금리도 상승 기조로 일관해 오고 있어 엔화 약세는 계속 진행되는 것이 현실이다. 

그러나, 2024년에 미국 경제가 감속하고, 연준도 본격적인 완화 노선으로 돌아서고, 이에 더해 일본은행의 금융정책 수정이 겹쳐지면, 엔고(高)/달러저(低) 흐름이 형성될 것이 예상된다. 일각에서는 향후 수 년 간은 중기적 균형 수준으로 보이는 110~115엔 범위에서 추이(推移)할 것으로 전망하기도 한다. 우선, 2024년 말까지 일단 130엔대를 형성할 것으로 보는 견해도 있다. 이렇게 엔고가 진행되는 경우에는 일본 경제에도 강력한 역풍이 닥칠 것으로 예상할 수 있다. 물론, 일본은행은 이런 상황을 예상하고 급속한 엔고를 회피하기 위해 금융 완화 수정 속도를 적절히 조정할 것이어서 일본 경제에 심각한 타격을 줄 것으로 보이진 않는다.    

이상 설명대로, 향후 일본 경제에는 물가고가 개인소비에 악영향을 미치는 가운데, 임금상승률이 물가상승률을 따라가지 못해 실질 소득이 감소해서 국민들의 생활에 핍박이 더해지는 상황이 예견된다. 여기에 중국, 미국 경제도 감속 경향이 확연해지면 일본의 수출 환경도 엄중해질 것이 분명하다. 해외 경기 불투명성, 글로벌 물가고 지속 등, 일본 경제에 타격을 줄 국내외 리스크는 여전히 남아 있다. 

무엇보다도, 일본 경제 활동이 침체하는 가장 큰 요인은 뿌리깊은 인플레 우려다. 일본의 종합적 물가 수준을 나타내는 GDP Deflator는 전년동기 대비 5.1% 상승, 전기의 동 3.5% 상승에서 가속되고 있는 추세다. 이는 1981년 이후 40년만에 높은 상승률이다. 여기에 임금 상승 속도가 훨씬 뒤쳐져 개인소비가 계속 얼어붙어 있다. 바야흐로, 향후 일본 경제는 ‘내우외환(內憂外患)’의 중첩된 시련에 직면할 가능성이 커지고 있는 것은 아닌가 하는 우려가 커지는 상황으로 보인다. 

<ifsPOST> ​