[월街 Watch] WSJ논평 : 트럼프를 다시 재보는 연준 > 월街 Watch

■ 연준의장 파월은 2025년 외줄타기 곡예를 하는 상황에 처했음 :

  - 트럼프와 대치하는 모습을 피하고 싶으면서 동시에

  - 트럼프 정부가 초래할 여러 인플레 요인들과도 싸워야 할 것임.  

■ 지난 11월 초 대통령 선거결과 직후 파월은

   관세나 이민문제에 대한 새 정부의 정책방향을 미리 예견하거나 가정하고서

   연준의 정책을 수립하지는 않을 것임을 분명하게 천명했음.

 - 파월(연준의장) ;

                 “우리는 추측하거도 예측하거나 가정하지 않는다“

            “We don’t guess, we don’t speculate, and we don’t assume,” 

■ 그렇지만 중앙은행의 정책은 기본적으로 ‘미래지향적(forward looking)’임 :

  - 미래의 물가압력과 고용상황에 대한 예측을 바탕으로 정책을 수립함.

  - 왜냐하면 정책의 효과가 차입비용 변화를 통해 경제에 반영되는데에는 

    시간이 걸리기 때문임.  

   - 동시에 다양한 언급 혹은 발언을 통해 현재의 

    연준의 정책 의사를 들여다 볼 수 있게 정보를 제공하고 있음.

■ 지난 9월 이후 기준금리는 100bp 인화되었음.

  - 그러나 최근 인플레 인하속도가 더딤에 따라 연준의 2025년 기준금리 

    인하전망이 지난 석달 사이에 크게 바뀌었음.(아래 [그림] 참조)

  - 9월에는 2025년에 네 번 금리인하를 예측했지만 이번에는 두 번을 예측했음.

  - 근원물가도 2.2%를 예상했다가 이번에는 2.5%로 예측했음.

  - 더구나 19명 중 15명이 예측치보다 인플레가 더 높을 수 잇다고 전망했음.

  - 게이펀(Michael Gapen,모건스탠리 수석경제학자)

           "12월 FOMC회의는 그동안 하지 않겠다던 것을 했다는 점에서

                  생각했던 것보다 더 매파적이었음.

             향후 정책을 예측하지 않겠다고 하고서는 한 달 만에

                     정책을 예상하고 금리를 정했음."

           “came out much more hawkish than we thought because 

                they did what they said they weren’t going to do: 

                 They said they weren’t going to speculate on policies 

            and then a month later they decided to speculate on policies,” 

■ 향후 예상되는 트럼프 정책들은 인플레 유발적임 :

  - 새로운 관세인상 정책과 이민통제 정책은 

    단기적으로 가격과 임금인상을 초래할 것임. 

  - 트럼프 보좌진들은 규제완화와 에너지 생산증대가 

    인플레 압력을 완화할 것이라고 기대함. 

  - 스캇 베쎈트(재무장관 지명자) :

                   “관세부과는 인플레 유발적일 수가 없다.

                        한 상품의 가격이 올라가더라도   

                        돈을 더 많이 풀지 않는 한 

                   다른 물건을 살 여력이 떨어지기 때문에

                         인플레이션이 발생하지 않는다”

                  “Tariffs can’t be inflationary because 

                    if the price of one thing goes up, 

                    unless you give people more money, 

           then they have less money to spend on the other thing, 

                          so there is no inflation,” 

■ 파월은 지난 주 기자회견에서

   일부 연준위원들이 12월 전망치(SEP)변경에 향후 정책변화를 감안했겠지만

   그것이 주된 변경 원인은 아니라고 단언했음.

   오히려 금년도 예측치가 틀렸던 것이 주된 요인이라고 판단했음.

  - 파월 :    “(금년도 경제전망은) 한 마디로 엉망이었음.” 

                  “그게 가장 중요한 이유였을 것임“ 

                    “kind of fallen apart,” 

           “That might be the single biggest factor.”

■ 파월은 정치적 영향으로부터 일정한 거리를 두기 위해 매우 노력하고 있음.

  - 정치권과 연관되어 해석될 수 있는 공식 언급을 자제해 줄 것을 강조해 왔음.

  - 트럼프 당선자측은 아직까지 연준의 조치에 대해 일체의 언급을 하지 않고 있음. 

  - 특히 인플레가 아직 잡히지 않았으므로 금리인하를 갈망하는 상황은 아님.

■ 중국과의 무역전쟁을 벌였던 트럼프 1기정부에서 연준은 기준금리를 인하했음.

   관세인상으로 인한 경제분위기 및 투자가 침체될 것을 우려한 조치였음.

   그러나 이번에도 연준이 그렇게 할 것인지는 불분명함.  

  - 당시 인플레는 매우 낮았지만 지금은 아직도 높은 상태를 유지하고 있음.  

  - 현재의 연준의 입장은 관세인상의 인플레 영향을 두고 분석하고나서 

    기준금리 정책을 결정하자는 입장임.  

  - 파월:        “우리가 지금 하고있는 일은 경로를 토론하고

               관세가 인플레와 경제에 미치는 영향을 이해하는 것임”

             “What the committee’s doing now is discussing pathways 

                    and understanding again the ways 

          in which tariffs can affect inflation and the economy,”

                      “ 우리는 실제 취할 정책을 결정하기까지

                        무엇이 적절한 정책대응인지에 대해   

             보다 조심스럽고 사려깊은 정책평가를 내려야 할 위치에 있음

                            “It puts us in position, 

                  when we finally do see what the actual policies are, 

                   to make a more careful, thoughtful assessment 

                of what might be the appropriate policy response.”

■ 경제전문가들은 향후 트럼프 2.0 정부가 기준금리를 내리기보다는 현재 수준을 

   유지하는 쪽을 택할 것으로 보고 있음.  

  - 페롤리(JPMorgan Chase) : 

               “지금은 6년간의 저인플레 기간에 있는 것이 아니다.

            오히려 목표보다 상당히 높은 인플레에 처했는 상황이다.”

                “In this environment, you’re not coming from six years 

                         of below-target inflation. 

               You’re coming from a few years of being well above target,” 

   - 페리(뉴욕 경제전문가)

                           “우리는 지금은 완전고용상태에 있다.

                            공급장애 요인이 발생한다면  

                경기하강 국면 때보다 훨씬 빠르게 인플레가 전가될 것이다” 

                             We are at full employment. 

                             If you impose a cost-shock, 

                    it will get passed through much more than 

                               if you’re in a downturn,” 

■ 또다른 변수는 관세인상 효과를 단번에 가격인상으로 반영할 것인가,

   아니면 서서히 반영시킬 것인가에 달려있음.

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