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    • [FED Watch] 국채 수익률 대폭 하락 - 2019.8.12 본문듣기
      기사입력 2019-08-11 17:00:00 최종수정 2019-08-10 12:17:37
      신세돈 | 숙명여자대학교 경제학부 명예교수

본문

<1> 금주의 T-Bill Yield Curve : 수익률 전반적으로 큰 폭 하락

 

 ■  국채 수익률 이 주 째 큰 폭하락 하락

 

   - 단기물은 2bp-9bp 하락

   - 만기 3년 이상 중장기물 수익률은 11bp-19bp 하락

   - 근본 이유는 8월 1일 FOMC 기준금리 25bp 인하 조치 때문 

 

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■ 5년 만기 물 수익률은 FOMC 회의직후 1.65%로 하락한 뒤 8월 5일 이후 1.55%대에서 횡보

 

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<2> FOMC 정책수단 시리즈#1 : 공개시장조작(Open Market Operations)

 

공개시장조작(Open market operations,OMOs)은 연방준비은행이 공개된 시장에서 증권을 사고 파는 행위로써 중앙은행의 핵심적인 정책수단 중의 하나다. 공개시장조작의 단기적 목표, 즉 얼마를 사고 팔 것인지는 공개시장위원회(FOMC)에서 구체적으로 제시한다.  

 

2018년 금융위기 이전에는 연방준비제도(FRS)는 연방기금금리, 즉 한 예금금융기관이 다른 예금금융기관에게 오버나이트로 자금을 대부할 때 적용하는 금리를 FOMC가 설정한 목표금리에서 유지되도록 유동성 공급을 조절하였다. 

  

그러나 금융위기 이후, 특히 2008년 말 연방기금금리 목표수준이 0%에 가까워지게 된 이후로 에는 연준의 통화정책 접근방식은 크게 달라졌다. 2008년 말부터 2014년 10월까지 연준은 장기금리를 낮추려는 목적으로 공개시장을 통하여 대규모의 장기 채권을 사들였고 그렇게 함으로써 금융환경이 보다  더 경제에 적응적이 되도록 함으로써 경제활력과 일자리 창출에 기여하였다.

2015년 12월에 시작된 정책정상화 과정 동안에 연준은 오버나이트 역-리포계약(ON RRPs)을 보조수단으로 사용하여 기준금리를 FOMC가 설정한 목표범위에서 관리되도록 노력하였다.     

 

OMO은 뉴욕연방은행 내 거래담당부(The Trading Desk)에서 주관하며 대상디 되는 증권은 연방은행법 제14조에 적시된 대로 다소 제한적이다. 

 

(1) 미국 연방정부, 연방기관, 주정부, 지방자치단체 혹은 외국정부 채무  

(2) 회원은행이 발행한 진성환어음 

(3) 연방중간신용은행(FICB)나 국가농업신용은행이 발행한 인수어음

 

공개시장조작은 항구적 OMO와 일시적 OMO의  두 부류로 나누어진다. 

항구적 OMO(Permanent OMO)는 연준의 핵심자산계정인 SOMA(the System Open Market Account)으로 산입되는 자산의 매입매도 행위다. 전통적으로 항구적 OMO는 본원통화의 중장기적 공급을 관리하기 위한 정책수단이다.   금융위기 기간 동안 장기금리의 인하를 통하여 금융시장이 보다 실물경제에 우호적이 되도록 항구적 OMO를 운용되었다.  

 

현재에는 연방기관의 부채나 부동산담보부 증권(MBS)의 만기회수분 혹은 재무성증권 만기도래분을 재투자하는 정책으로 항구적 OMO를 운용하고 있다.   

일시적 OMO는 일시적이라고 판단되는 유동성 수요를 충족시키기 위해 운용된다. 주로 재매입계약(Repurchase Agreement, 줄여서 Repo) 혹은 역재매입계약(Reverse Repo,RRP) 형태로 운용된다. 

 

Repo 계약의 경우 거래담당부(The Trading Desk)는 적격증권을 매입함과 동시에 미리 정해진 미래에 되 팔 것을 함께 계약한다. 말하자면 담보부대출과 같은 것이며 다만 살 때의 가격과 되팔때의 가격 차이가 사실상의 대출금리역할을 하는 셈이다. 유동성을 단기적으로 공급할 때 이 방법을 쓴다.

 

역재매입계약(RRP) 는 반대의 경우로써 보유하고 있는 적격 증권을 팔면서 동시에 정해진 미래에 되사겠다는 계약을 맺는다. 담보부 차입과 같은 성격이다. 시장의 유동성을 축소시킬 때 적용하는 방법이다.   

 

정상화계획: October 2017 the FOMC initiated a balance sheet normalization program that will gradually reduce the Federal Reserve’s securities holdings by decreasing its reinvestment of principal payments received from securities held in the SOMA—such reinvestments are permanent OMOs.

 

[대규모 자산매입계획(Large-Scale Asset Purchase Programs)]

 

금융위기가 발생한 2008년 말부터 2014년까지 장기금리를 낮춤으로써 경제활력을 돕고 일자리를 창출하기 위하여 연준은 공개시장조작을 통하여 대차대조표상의 자산을 획기적으로 확대하였다.

 

▪ 2008년 12월 - 2010년 8월 

  - 1750억 달러에 달하는 페니메, 프레디 맥 및 연방주택대부은행 채무매입

▪ 2009년 1월- 2010년 10월 

  - 페니메, 프레디맥 및 지니메가 보증한 부동산담보부 증권 

    1조 2500억 달러 매입

▪ 2009년 3월 - 2009년 10월  $3000 억 장기 정부채권 매입

▪ 2010년 11월 - 2011년 6월 $6000억 장기 정부채 매입

▪ 2012년 9월  - 월 $400 억 MBS 매입

▪ 2013년 1월 - 만기 도래분 장기 미국정부채 월 $450억 매입

▪ 2013년 12월 - 2014년 10월 : MBS/정부채권 매입 속도 점진 축소 발표

   

<3> 제12지역 샌프란시스코 연방은행 총재 메리 C. 달리(1958 -  )


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메리 달리는 2018년 10월 제12지역 샌프란시스코 연방은행 13대 총재가 되었다. 1996년 연구원으로 입사한 그는 총재가 되기 이전에 그는 연구부서 책임자와 부총재를 역임했다.

 

그는 미주리주 볼윈에서 태어났다. 그의 아버지는 우체국 직원이었으며 어머니는 평범한 가정주부였다. 집안 형편은 어려운 편이었다. 가정은 경제적으로 어려움에 따라 불화가 많았으므로 15세가 되던 해에 다른 형제는 모두 할머니 집으로 가고 자신은 집을 나와 고등학교를 중퇴하고 친구와 함께 생활했다. 16세가 된 다음해에 그는 독립생활을 하면서 도너츠 가게와 대형마트 타겟에서 파트타임으로 일하면서 풀-타임 소득을 벌어 생활했다. 샌프란시스코 연방은행 총재로는 두 번재 여성이며 공적으로 동성애임을 선언한 두 번째 총재이기도 하다.(다른 한 사람은 아틀란타 연방은행 보스틱 총재이다._

 

그는 검정고시(GED) 시험을 거쳐서 1985년 미주리대학교 캔자스분교에서 경제학 학사 학위를 받았다. 1987년 일리노이대학교 어바나-샴페인에서 석사학위를 받았으며 1994년 시라큐즈대학교에서 경제학박사학위를 취득했다. 그의 전공분야는 노동경제학으로써 금융통화 및 재정 정책이 총수요 및 소득분배에 미치는 영향을 주로 연구하였다. 경제적 불평등, 임금 및 실업의 동태적 변화, 노동교육에 따른 생산성증가, 장애 및 은퇴 정책 등에 관한 저술이 있다. <ifsPOST>


[부록.1] 지난 주 T-Bill 수익률 동향

 

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